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深剖A股五家上市险企年报:产寿险老大净利润均

2019-06-29 02:14 作者:本站作者 来源:网络整理 次阅读

  寿险、产险各自的“一哥”中国人寿(601628.SH)、中国人保(601319.SH)在2018年的净利润表现却变成了“差等生”。

  第一财经记者统计发现,在已经全部出炉的A股上市险企2018年年报中,五家大型险企净利润表现出现了3升2降的分化局面,中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)、新华保险(601336.SH)均实现了归属于母公司净利润(下称“归母净利润”)两位数的增长,而出现负增长的两家却是在寿险、产险规模中第一的中国人寿和中国人保。

  其中,在今年出现“9天7涨停”继而遭遇罕见“卖出”研报的中国人保2018年归母净利润同比下降19.2%;中国人寿则大幅下降64.7%,其归母净利润甚至不到市场份额离自己差了3个百分点左右的平安人寿的1/5。

  尽管净利润出现分化,但各家上市险企几乎都出现了寿险新业务价值增长率较2017年大幅下降、产险费用率上升、险资运用总投资收益率下降的情况。在经济、监管、资本市场的多重夹击下,2018年行业转型期下的大型险企还是遭遇了一定的阵痛。

  产寿大哥遭遇净利润负增长

  从五家A股上市险企2018年的净利润表现来看,走综合金融路线的中国平安归母净利润绝对额甩开其它四家一个数量级,达到1074.04亿元,这一数字相较于2017年890.88亿元的高基数仍然上涨了20.6%。不过即使是仅看其保险业务,平安人寿2018年的归母净利润也高达579.14亿元,同比涨幅高达62.4%,大幅领先上市同业。同时,中国平安2018年20.9%的加权平均净资产收益率(ROE)及内含价值同比增长率也是五家中最高的。

  而从归母净利润的同比增长率来看,五家中基数最小、迈开大步转型的新华保险2018年收获了最高的47.2%,而中国太保也有22.9%的归母净利润同比涨幅。

  

  

来源:第一财经根据年报数据整理

  与此形成对比的是,产寿险各自的“大哥”中国人保、中国人寿却遭遇了净利润的滑铁卢。其中中国人保归母净利润同比下降19.2%,2017年净利润大涨68.6%的中国人寿去年却大跌64.7%。

  中国人寿2018年取得的113.95亿元的净利润规模,还不到保险保费市场份额差自己3.4个百分点的平安人寿的1/5,平安人寿为579.14亿元。

  中国人寿对净利润大幅下降的解释是,受权益市场整体震荡下行影响。

  确实,2018年受权益市场下行影响,五家A股上市险企的总投资收益率无一例外地出现下滑,这也是对几家上市险企的净利润表现产生负面影响的一大因素。

  据第一财经记者统计,五家上市险企2018年的总投资收益率呈现出0.6到1.88个百分点的同比降幅。其中,按照可比的同一会计准则,中国平安的总投资收益率最高,为5.2%;中国人寿的总投资收益率则最低,为3.28%,较2017年大幅下跌1.88个百分点。

  值得注意的是,在五家A股上市险企中,中国平安在2018年是唯一一家执行新金融工具会计准则的。在新准则下,由于金融资产分类和计量的改变,资本市场的变动将更大地影响净利润,而在去年资本市场下行的情况下对平安净利润的负面影响会高于其它几家上市险企。按照新会计准则,中国平安2018年的总投资收益率变为了3.7%。但即使如此,中国人寿的总投资收益率表现仍然垫底A股上市险企。  

  

来源:第一财经根据年报数据整理

  事实上,在投资收益下降的情况下,2018年几大寿险为主要利润贡献的上市险企之所以能够达到两位数的净利润同比增长,除了自身业务转型带来的盈利能力外,和准备金释放因素密不可分。

  第一财经记者统计发现,相对于2017年对准备金假设的重估引起的会计估计变更对上市险企普遍大幅减少税前利润的情况,2018年这一情况大幅改善。例如中国太保由2017年的减少税前利润90.24亿元变为2018年的增加4.97亿元;中国平安由减少321.93亿元到增加30.02亿元。

  但和它们相比,中国人寿的准备金假设重估对税前利润的影响即使从2017年的减少90.23亿元变为增加30.74亿元,也没有抵消其投资带来的负面影响,仅其证券买卖差价一项就从2017年的盈利51.13亿元变为去年的损失215.16亿元。

  财产险净利润普降

  如果将上述三家中两家均包含产寿业务的保险公司——中国平安、中国太保净利润进行分部业务拆分,可以看到其净利润的增幅完全是由寿险业务在进行支撑,而平安财险及太保财险的归母净利润在2018年均出现同比下降,分别下降8.2%和6.9%。